日前，深圳百果园实业（集团）股份有限公司（以下简称：百果园，02411.HK）发布业绩预亏公告。作为水果零售行业的知名品牌，百果园此次业绩亏损引发了市场的广泛关注。

    公司董事会认为，亏损及收入下滑主要归因于以下几点：一是为满足消费者对高性价比产品的需求，公司主动优化产品组合并降低毛利率；二是门店优化导致加盟门店数量减少；三是为提升品牌认知，公司加大了品牌营销投入等导致开支增加。这些措施可能产生长期影响或值得后续持续关注。

    战略调整的短期阵痛：迎来上市以来首次亏损

    百果园迎来上市以来首次亏损。公司预计2024年全年亏损3.5亿至4亿元，营收较上年同期113.91亿同比下滑15%，跌破100亿元。

    董事会认为于2024年亏损及收入预期下滑主要归因于以下几点：一是，鉴于国内消费疲软，公司于2024年下半年主动采取措施优化产品组合并降低毛利率，以满足消费者对高性价比产品的需求。

    二是，公司鼓励加盟商从该等高租金收入比的门店搬迁至低租金收入比的门店，同时，加盟商专注于租金收入比更具可持续性的优势门店，因此加盟门店数量从2023年12月31日的6081家减少至2024年12月31日的5116家。

    三是，公司完成执行2024年初制定的“高品质水果专家与领导者”新战略以提升顾客对公司的品牌认知，包括完成门店翻新、营销活动、聘请美好生活大使等活动，导致公司于2024年财政年度的开支增加。

    余惠勇指出，这些新战略措施致使百果园在短期内利润承压，但是新战略的成效已经显现。从去年8月15日开始，百果园的整体下滑得到遏制，开始上涨。“我认为这个方向正确，必经的阵痛也是要承受的。相信2025年应该会有比较正向的反馈。”

    毛利率常年维持在11%左右

    事实上，近年来，百果园毛利率维持在11%左右。2020年-2023年、2024年上半年，毛利率分别为9.12%、11.24%、11.62%、11.54%、11.06%。

    中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜对《港湾商业观察》表示，百果园此前定位为高品质水果品牌，消费者对其认知多为高端水果。2024年下半年为满足消费者对高性价比的需求，优化产品组合并降低毛利率，这可能会在一定程度上改变消费者对其高端品牌的固有认知。如果调整不当，可能会让部分追求高端品质的消费者感到品牌形象有所“下沉”，但若能成功转型为“高品质高性价比”的品牌，也会吸引更多注重性价比的消费者，从而拓展新的消费群体。

    柏文喜指出，从短期来看，降低毛利率必然会对盈利能力产生负面影响，导致利润下降，这也是其2024年预计亏损的原因之一。但从长期来看，若通过优化产品组合能够有效提升销量和市场份额，吸引更多的消费者，进而增加整体销售额，有望在一定程度上弥补毛利率下降带来的利润损失，甚至实现盈利增长。

    存货、资产负债率和应收账款高企，全产业链深度布局

    从财务数据来看，百果园面临一些潜在的隐忧。2020年-2023年、2024年上半年，百果园存货分别为2.593亿、2.468亿、3.368亿、3.249亿、2.795亿；贸易应收款项分别为12.91亿、11.56亿、11.18亿、10.63亿、10.62亿。同一时间，公司存货周转率分别为32.57次、36.10次、34.27次、30.46次、16.47次；应收账款周转率分别为6.48次、8.41次、9.95次、10.44次、5.26次。

    柏文喜指出，存货金额较大且存在一定波动，存货过多会占用大量资金，增加公司的资金成本和运营成本。此外，水果属于易腐商品，存货积压可能导致水果变质、损耗增加，进一步影响公司的盈利能力。

    林岳认为，资产负债率、存货和应收账款高企，说明商品的周转出现问题，供应链效率低下，若继续加大或长期存在，资金链会容易出现问题。其根源还是要解决终端销售的问题，彻底改变自身定位、放低身段，研究透彻老百姓在哪里买水果是第一步。