近期，图达通控股有限公司（以下简称“图达通”，Seyond HoldingsLtd）向港交所递交招股书，拟通过借壳香港SPAC公司TechStar（07855.HK）上市，联席保荐人为清科资本、中信证券及中信建投国际。早在去年12月20日，SPAC公司TechStar就发布公告称，已与图达通达成业务合并协议，合并后公司将通过De-SPAC方式在港上市。
估值117亿借壳上市
据了解，图达通和TechStar并购交易的议定估值是117亿港元，与有三位PIPE投资者签订PIPE投资协议，分别是黄山建投资本、富策和珠海横琴华盖，分别投资3.875亿、1.56亿、780万港元，合计5.513亿港元，占议定估值4.71%。
招股书显示，假设无TechStar A类股东赎回股份，IPO后，图达通创始人鲍君威将通过旗下High Altos Limited控制公司4.59%投票权，通过Phthalo Blue LLC控制8.07%投票权，通过Enlightning Limited（雇员持股计划）持股1.08%，通过委托股东持股1.06%，合计控制公司约14.8%投票权；联合创始人、CTO李义民持股1.69%，TechStar发起人持股1.84%，TechStar A类股东持股8.09%；PIPE投资者中，黄山建投资本持股2.85%，富策持股1.15%，珠海横琴华盖持股0.06%。此外，其他现有股东持股69.52%。
一位港股市场投资人认为，去香港借壳上市并不困难。港交所一般会对企业提交的申请文件进行严格的审核，包括股权结构、商业模式、财务状况、公司治理等方面，正常而言上市周期大概需要6个月到1年左右。
作为借壳目标，TechStar日前公告称，2024年亏损总额为9986.3万港元，与2023年同期相近，每股亏损3.995港元。公司表示，并无订立任何产生收益的交易。公司于报告期间录得亏损及全面亏损总额约9990万港元，乃主要归因于与有关于特殊目的收购公司併购交易完成后B类股份及发起人权证换股权的以权益结算的股份支付相关的费用。
持续亏损39亿，超九成收入依赖蔚来
具体财务数据方面，2022年-2023年及2024年前九个月（报告期内），图达通实现营业收入分别为6630.2万美元、1.21亿美元和1.19亿美元，净亏损分别为1.88亿美元、2.19亿美元和1.30亿美元，亏损总计5.39亿美元（约39亿人民币）。
图达通表示，产生大量净亏损的部分原因是非现金项目，包括向投资者发行的金融工具公允价值变动和以股份为基础的薪酬。经剔除若干非现金和非经常性项目的影响后，于2022年、2023年以及2024年前三季度，分别录得经调整亏损（非国际财务报告准则计量）1.43亿美元、1.37亿美元和7620万美元。
身处当前热门的自动驾驶赛道，图达通的经营成本居高不下。报告期内，公司销售成本分别为1.08亿美元、1.63亿美元及1.36亿美元，占同期收入的162.3%、135.0%及115.2%。
研发开支分别为7812万美元、6379万美元和3224.1万美元，占同期收入的117.8%、52.7%和27.2%，公司持续投资研发使能够量产1550nm激光波段激光雷达猎鹰系列，并开发905nm激光波段激光雷达灵雀系列。外界较为关注的是，图达通对最大客户蔚来汽车的依赖。
招股书显示，蔚来是各期间的最大客户。报告期内，公司来自蔚来的收入分别为5880万美元、1.10亿美元及1.10亿美元，占同期总收入的88.7%、90.6%及92.4%。截至最后实际可行日期，蔚来（高端智能电动汽车市场的先驱和领先企业）已选择在其九款车型上采用图达通的激光雷达解决方案。
蔚来2025年能否大助力？
据悉，蔚来2024年实现营业收入为657.3亿元，同比增长18.2%；净亏损224.0亿元，同比扩大8.1%；毛利64.928亿元，综合毛利率9.9%。数据显示，2024年蔚来累计交付汽车221970辆，同比增长38.7%；汽车销售收入582.34亿元，同比增长18.2%。展望2025年一季度，蔚来汽车交付量预期为4.1万—4.3万辆，同比增长约36.4%—43.1%；收入总额123.67亿元—128.59亿元，同比增长24.8%—29.8%。
按李斌对2025年的期望：销量同比100%增长、力争2025年第四季度单季度盈利、继续构建体系化能力成为2025年的三个核心愿景。换言之，蔚来2025年销量为44万辆。
他认为，2025年销量翻倍是合理目标，其中作为高端品牌的蔚来品牌未必销量能翻番，但第二品牌乐道明年会迎来首个完整销售年度，且还有两款新车推出，有信心实现乐道和蔚来加起来的销量翻番；此外，萤火虫每个月还能够带来数千辆的增量。如果蔚来2025年该销售目标可以完成，毫无疑问将对于图达通是较大利好。
