继2021年4月份递表港交所无果后，微医控股有限公司（以下简称，微医）于2024年最后一天再度提交了招股书，独家保荐人为招银国际。据天眼查显示，微医的国内运营平台还包括了微医集团有限公司。两次递表耗费近4年，微医交给的财务答卷虽有亮点，但持续亏损以及毛利率欠佳也是无法掩盖的难点。此外，微医的高估值能否在资本市场上得到认可，这也是未来的挑战，毕竟近年来不少高估值公司上市后很快“原形毕露”。

    最大亮点的AI医疗服务，与众多重量级劲敌

    招股书显示，根据弗若斯特沙利文的资料，微医是2023年按收入划分的中国AI医疗健康解决方案的最大提供商，公司是中国唯一一家透过按人头及按价值付费的模式提供健康管理会员服务的AI医疗健康解决方案提供商；按2023年的收入计算，公司跻身中国前三家专注于提供数字化及综合医疗服务的数字健康公司之列。

    微医成立于2004年，2015年公司将品牌从“挂号网”改为“微医”，公司主要提供AI医疗服务及运营数字医疗平台。AI医疗服务主要包括健康管理会员服务、云药房及增值服务；数字医疗平台提供数字医疗服务、线下医疗服务、企业会员及其他服务。

    很明显，微医很大的卖点是AI医疗。招股书显示，按AI医疗支出总额计，AI医疗健康解决方案行业在2023年的市场规模为人民币97亿元，预计将于2030年增至人民币1387亿元，复合年增长率为46.2%。

    持续亏损超82亿、分红20亿，毛利率表现欠佳

    2021年-2023年及2024年上半年（报告期内），微医实现收入分别为9.62亿元、13.68亿元、18.63亿元、18.18亿元，净亏损分别为25.71亿元、37.76亿、14.78亿元和4.34亿元，合计亏损82.59亿元；经调整亏损分别为13.54亿元、8.17亿元、5.05亿元、1.28亿元，合计亏损28.04亿元；净亏损率分别为-267.4%、-276.1%、-79.3%和-23.9%，经调整净亏损率分别为-140.8%、-59.7%、-27.1%和-7.0%。

    报告期内，微医来自AI医疗服务的收入分别为2.28亿元、6.28亿元、10.24亿元、14.4亿元，占比约为23.70%、45.91%、54.97%、79.21%；来自数字医疗平台的收入分别为6.14亿元、6.36亿元、8.05亿元、3.77亿元；占比分别为63.83%、46.49%、43.21%、20.74%。

    微医的亏损在逐渐收窄，其未来盈利能力到底如何投资者还需要留意。不过，毛利率方面，微医显得不容乐观，也迫在眉睫需要提升。报告期内，公司毛利率分别为22%、18.1%、14.4%和14.9%；AI医疗服务毛利率分别为2.6%、1.5%、3.4%和4.9%，数字医疗平台毛利率分别为30.5%、32.0%、23.6%和25.5%。

    报告期内，微医的负债总额分别为230.19亿元、250.9亿元、257.74亿元和262.06亿元，资产总值分别为45.97亿元、32.95亿元、27.78亿元和29.38亿元，由此计算公司期内资产负债率都超过500%。

    持续亏损及负债率较高的情况下，于2020年12月公司向股东宣派人民币20亿元的股息，其中人民币10.24亿元已支付。于2021年，公司向股东额外支付人民币9.24亿的股息，截至2024年6月30日，尚有1850万元待支付。

    曾被罚超3000万，消费者投诉退款难和自动续费

    合规层面，2022年7月，中国证监会官网公布了一则对微医集团及其实控人廖杰远的行政处罚决定书，处罚决定书显示，因未依法及时披露持有易联众股份变动情况且有误导性陈述，加之在限制转让期交易易联众，微医集团被证监会责令改正，予以警告，合计处以3030万元罚款，对董事长廖杰远合计处以8万元罚款。

    搜狐 网易 综合