近期，北交所披露了江苏爱舍伦医疗科技集团股份有限公司（简称：爱舍伦）的第二轮审核问询函的回复。爱舍伦于2024年6月递表北交所，保荐机构为东吴证券。公司的创新特征、商誉减值风险、对Medline集团的依赖、外销收入的真实性等是监管层重点关注的问题。其中，外销收入的真实性曾两次遭监管层问询。

   审核问询函显示，中介机构对各期外销收入的发函比例在96%以上，函证主要发往客户集团内与发行人实际发生交易的子公司，各期客户的回函比例为23.62%、17.19%、20.76%、23.75%；中介机构对各期外销收入的走访比例在80%以上，主要走访了Medline集团的美国芝加哥总部及上海采购中心，未对客户集团内与发行人实际发生交易的子公司等进行回函主体进行走访。请发行人：（1）说明针对同一集团客户Medline函证对象与走访对象不一致的原因，说明通过走访上海采购中心确认发行人收入金额是否准确、充分；（2）进一步说明客户回函的具体情况，包括回函对象、回函金额、金额不一致等；进一步说明走访的具体情况，包括走访对象、金额或数量、是否走访客户存放发行人产品的仓库等。

   严重依赖单一客户，毛利率低于同行

   招股书显示，爱舍伦主要从事应用于康复护理和医疗防护领域的一次性医用耗材的研发、生产和销售，通过ODM/OEM等方式为国家知名医疗器械品牌厂商提供相关产品。公司的主营业务包括康复护理产品、手术感控产品和其他产品。

    2021-2023年（简称：报告期内），爱舍伦实现营收分别为5.73亿元、5.74亿元、5.75亿元，实现净利润分别为9987.99万元、6280.24万元、6693.69万元，扣非后归母净利润分别为5355.02万元、5818.40万元、6140.54万元。

   2024年公司实现营收6.92亿元，同比增长20.36%，实现净利润8071.11万元，同比增长20.54%，实现扣非后归母净利润7213.30万元，同比增长17.47%。

   OEM代加工模式，研发费用率远弱于同行

   确实，OEM代加工模式虽说一定程度上减少了企业销售费用的开支，但背后潜藏的风险也不可谓不大。

   中国矿业大学（北京）管理学院硕士生企业导师支培元向《港湾商业观察》表示，大多数OEM代加工厂商的危机来源于三个方面。

   “第一，客户结构单一。过度依赖特定客户，犹如将所有鸡蛋置于一个篮子中，一旦该客户有变，如转移订单或削减需求，厂商将遭受重创；第二，研发投入不足。过低的研发费用，使企业创新能力受限，若始终处于低附加值的代工环节，难以跟上市场快速变化的节奏，易被淘汰；第三，财务风险上升，应收账款大幅增加，资金回流缓慢，不仅影响资金周转，还可能因客户信用问题产生坏账。”

   随着对单一客户的依赖，爱舍伦近年来的应收账款值得关注。

   分红与资金压力，商誉减值风险遭问询

   据悉，爱舍伦此次的募集资金拟主要用于凯普乐公共卫生医疗物资产业园建设项目，旨在提高公司产能、扩大规模优势、提升产品质量和服务、开拓灭菌业务。

   招股书显示，该项目投资总额6.70亿元，其中2.65亿元用于建筑工程费、2.73亿元用于项目设备及软件购置费、894万元用于项目安装工程费、1292.72万元用于项目工程建设其他费用、2795.17万元用于基本预备费、8347.90万元用于铺底流动资金。此次IPO，爱舍伦计划募集资金3亿元，将全部用于凯普乐公共卫生医疗物资产业园建设项目。

   实际上，爱舍伦近年的产能利用率呈现出有所波动的状态。