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资本创始人分析与预测市场周期发展
时间:2018-11-06 | 来源:中国亿尚网 | 我要投稿 | 分享到:
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   “只有对当前市场定位、对未来的市场走势的影响以及应对方案,有了全面和清晰的理解,才可以顺应周期,顺应历史,顺应趋势。”《投资中最重要的事》作者、橡树资本创始人霍华德·马克斯今日在北京媒体见面会上,解读如何通过对金融市场周期的敏锐观察,寻找到易被忽视的投资机遇。希望投资者能够关注,一是市场面分析历史走势,二是心理面分析市场情绪,三是基本面分析估值水平,以此能够更好地解读市场周期的波动性,并有能力分析市场周期的不确定性,从中看到市场周期必然会遵循的长期规律,从而有效引导投资决定。

马克斯介绍了一个典型的市场周期的发展历程,这其中穿插着他对于市场大众心理的分析与预测。

当出现投资者热情高涨而营造的环境,马克斯用世界上最糟糕的七个字来总结,“钱太多,项目太少”。“信贷市场就是一个拍卖场,有太多的钱追逐太少的项目,相应就会产生很多没有保障的项目。”

而当周期处于下跌位置会因经济基本面的变化、盈利不断下降、媒体只报道负面消息而进一步蔓延消极情绪。直到触底之时,马克斯认为更应该激进部署,寻找市场背后周期的力量,掌握自己的情绪。

现实是大部分人都希望去探求市场的底部的位置,马克斯非常排斥这种做法,“你是找不到底的,这是市场下行的最后一天,不应该猜测和等待底部,重要的是这个资产对你而言是不是足够便宜。”他继续补充道,“当市场对我们有利的时候应该投资更多,而不应该处于被动状态。”

这就回到了马克斯对于心理周期的理解,在马克斯看来,之前一个月美股市场下跌8%的原因其实都不令人意外,一是来自债券收益的上升,但多年来都是这样,二是由于中美贸易的摩擦,但之前特朗普一直在加征关税,“答案就是其实一切并没有改变,而是大家的心态变了,如果积极到太积极,就会变成了负面。”

在现场马克斯反复强调历史对于投资的重要性,“马克·吐温说过,‘历史不会重复,却总是惊人的相似。’历史中的一些基本元素会在每次周期中反复出现,我们不应每次都从零开始了解事件,应当通过亲身经历或研究学习历史,以更快速地应对投资环境的变化。”

而如何成为一个好的投资者,马克斯认为投资者必须要无视投资市场的信息,投资者要做出冷静和客观的决策,如果有相关的资产,可以根据经济基本面来分析,如果没有则需要将资产交给职业经理人。“如果这个世界一直在完美一和绝望中摇摆,这是非常严重的心理摇摆过程,投资者不能屈服于这样的摇摆。”

同样,在资本市场也有不少关于情绪的诱惑,马克斯举出了比特币的例子,“比特币是一个投机的媒介,赌博式的游戏,没有内在价值。”在他看来,比特币的原理就是“比傻理论”,“这是一种没有人应该去投资的资产,除非你能够说明这个资产能够升值的理由,但本质来说是依赖于会有比我更傻的人去买它,这是一种博傻理论。”

市场低迷:投资的好时机正是在一切最糟糕的时候

同时,马克斯也就目前中国股市低迷发表了自己的看法,首先他认为应该去识别在这个市场中究竟是哪些人在消极,如果是普通散户,他们不理解自己的钱是怎么赚的同时又怎么亏的,那么就更不能理解市场的顶部和底部,并且在没有长期投资经验的指导下,多半会被情绪控制,而投资的好时机正是在一切最糟糕的时候。

与之相反的是国外投资者对于中国市场的看好,例如全球最大的对冲基金桥水基金最近发行了第一只中国私募,在10月初桥水发布的报告中显示,“中国股市和债市都有提高流动性的巨大空间,这也会使其实际规模与中国经济地位更加吻合。”

“中国具有开放资本市场的明确动力。”报告还表示,“如果他们这样做,我们预期,外国投资者的兴趣将会继续加大。中国期望利用外资流入,深化资本市场改革,进一步推动经济发展,逐步放松资本管制,打造双向汇率市场。”

同时马克斯认为对于全球投资者来说,投资于中国可能更出于分散风险的组合策略,其中在桥水的报告中也明确指出,“中国经济基本面与其他国家的相关性相对较低,中国人民银行基本上可以根据国内经济需求来制定货币政策。”

在橡树资本的投资理念中可以清晰地见得他们对于“预测”的避讳,“宏观预测并非投资的关键所在”、“不预测市场时机”,马克斯认为未来是不可预测的,“我将未来描述成一个碗,里面有很多的彩票,包含着失败和成功,但对于哪一种因素会决定现实,我们应该去努力地辨认并理解大家的心理周期。”

而在中国市场同时也存在着一种“终局思维”,对于这种现象,马克斯认为短期是不可预测的,但是他对于中国的中长期增长形势十分看好,“如果用比喻来说欧洲和日本是老人,美国是壮年,那么中国就是青年。所以很好理解,青年难免会出现很多的波动和混乱,但好日子在后头,会有更加光明的未来。”他认为中国的很多问题是能够被识别的,“我们要投资于被低估的资产,关键要看它们下降的额度是多少,目前已经足够吸引我的兴趣了。”

在马克斯的周期理论中,引用了很多智者的名言,“智者所始,愚者所终”、“敢为人先为创新者,其后为模仿者,最终为愚者”, 不难发现他对于周期市场发展的理解,而在中国,《增广贤文》也有言,“先到为君,后到为臣。”成君成臣,在马克斯的理论中,答案在于市场在周期中所处的位置,并将筹码紧握在自己手中。

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